从生产总值看上市公司价值创立
上市公司相关领域头部企业或细分龙头价值创立能力强，，，，，社会孝顺大，，，，，使用古板的收入利润等指标不可周全捕获上市公司的价值和作用。；； ；；；2023年年报数据，，，，，借鉴海内生产总值（GDP）收入法，，，，，本报告测算各个上市公司的增添值，，，，，汇总获得上市公司群体的生产总值1，，，，，并以此权衡上市公司的经济价值和社会价值。。效果显示，，，，，从对GDP孝顺看，，，，，上市公司2023年整年生产总值共约16.6万亿元，，，，，占昔时名义GDP的12.8%，，，，，这一比例与规模以上工业企业的生产总值占比基内情当2，，，，，显示上市公司对宏观经济优异的代表性。。从社会孝顺看，，，，，生产总值中41%为劳动者酬金、6%为生产税费、11%为累计折旧、42%为营业利润，，，，，上市公司创立的价值主要向劳动者、股东举行了首次分派3。。从增添发动看，，，，，2023年A股上市公司生产总值同比增添2.8%，，，，，坚持正增添。。低于同期名义GDP约4.9%的增速，，，，，既有上市公司结构特点的缘故原由，，，，，也有企业谋划压力增大的缘故原由。。从经济承压下的体现看，，，，，劳动者酬金和生产税净额坚持了6.2%和8.3%的高增速，，，，，上市公司施展了就业稳固器作用，，，，，有力支持了经济社会生长稳固阵势。。
一、生产总值比利润指标能更周全权衡上市公司的价值创立
（一）上市公司生产总值用以权衡上市公司面向整个社会的价值创立总额，，，，，是海内生产总值（GDP）的可比指标，，，，，前者约占后者的13%。。理论上，，，，，生产总值涵盖了上市公司为多个利益相关者创立的价值，，，，，包括员工、政府、股东等，，，，，相较于利润这一面向股东的简单指标，，，，，能更周全反应其对社会的综合孝顺，，，，，真实展现上市公司的经济孝顺度。。实践中，，，，，上市公司既是经济的主要组成部分，，，，，也是统计核算的主要样本，，，，，其生产总值与海内生产总值具有自然的可比性。。借鉴GDP收入法测算上市公司生产总值，，，，，显示2023年A股所有上市公司生产总值约16.6万亿元，，，，，占GDP的12.8%，，，，，比重在近10年呈稳中有升的态势，，，，，年均提升约0.1个百分点（见图1）。。
（二）上市公司生产总值由劳动者酬金、生产税净额、牢靠资产折旧、营业利润四部分组成，，，，，营业利润占40%左右。。
从组成看（见图2），，，，，以2023年度为例，，，，，在上市公司生产总值中，，，，，劳动者酬金占比41%，，，，，主要由员工人为、奖金、津贴、津贴、福利、五险一金及代扣代缴的小我私家所得税等组成；； ；；；生产税净额占比6%，，，，，主要由企业向政府支付的营业税金及附加，，，，，扣除收到的政府津贴组成；； ；；；牢靠资产折旧占比11%，，，，，反应牢靠资产通过生产历程被转移到其产出中的价值；； ；；；营业利润占比42%，，，，，反应企业主营营业和其他营业的净收益。。从分派看，，，，，上市公司生产总值的分派历程中，，，，，劳动者酬金和生产税净额的优先级较高，，，，，利润实则上是一个“剩余价值”看法。。例如，，，，，大都企业的员工人为按月计提、按月发放。。再如，，，，，以消耗税为代表的生产税大都在生产或入口环节即要缴纳。。优先包管员工收入和部分税费的分派机制，，，，，体现了企业的社会责任。。
二、近年来上市公司生产总值坚持正增添，，，，，其中劳动者酬金和生产税净额平稳较快增添，，，，，利润增速波动较大
（一）整体上：上市公司生产总值维持在增添区间，，，，，一连为社会创立价值。。从近年情形看，，，，，2023年A股所有上市公司生产总值约16.6万亿元，，，，，同比增添2.8%，，，，，低于同期名义GDP约4.9%的增速，，，，，但显着好于同期营业利润、归母净利润-2.0%、-1.1%的增速。。从历史趋势看，，，，，近10余年上市公司生产总值增速与名义GDP增速同频共振，，，，，相关系数凌驾0.9，，，，，且在大都时期上市公司增速高于GDP增速（见图3），，，，，显示出上市公司经济孝顺的稳固性与韧性。。
（二）组成上：上市公司支付给员工的劳动者酬金、缴纳生产税净额等的增速平稳，，，，，牢靠资产折旧有所增添，，，，，企业留存的利润波动较大。。
劳动者酬金刚性较强，，，，，增速高、波动。。4）。。2023年上市公司支付的劳动者酬金同比增添6.2%，，，，，较上市公司整体生产总值增速高3.4个百分点，，，，，较名义GDP增速高1.3个百分点。。历史数据显示，，，，，劳动者酬金增速终年高于GDP增速，，，，，且波动较GDP增速更。。2）。。一方面，，，，，劳动者酬金是民生底线，，，，，恒久以来都是党和国家政策重点包管领域；； ；；；另一方面，，，，，确保员工薪酬发放是企业谋划治理的主要使命，，，，，在谋划逆境中亦是云云，，，，，只有员工步队稳固，，，，，企业才有脱困向好的基础。。
生产税净额增速边际提升，，，，，与地方财务压力增大有关。。2023年上市公司生产税净额增速8.3%，，，，，较同期上市公司生产总值增速高5.5个百分点，，，，，高于同期名义GDP增速3.4个百分点。。主要缘故原由是：一方面，，，，，近年来财税政策支持力度大，，，，，企业生产税费处于低基数情形。。另一方面，，，，，生产税净额是企业缴纳的生产税费与收到的政府津贴之差，，，，，地方财务压力增大配景下政府津贴镌汰，，，，，导致净额增添。。如，，，，，2023年整年A股上市公司共收到政府津贴2402亿元，，，，，同比下滑2%，，，，，往年年均增速约10%左右。。
牢靠资产折旧弹性突出，，，，，受重资产行业甚至个体企业的影响较大。。2023年牢靠资产累计折旧爆发额同比增速达7.8%，，，，，显着高于名义GDP增速及上市公司生产总值增速。。主要缘故原由是：一方面，，，，，以水电等为代表的基础设施投资增添，，，，，部分新建的高额资产项目最先计提折旧且金额较大，，，，，对整个行业有显着影响。。另一方面，，，，，部分企业通过加速计提折旧“藏富于费”。。由于折旧用度并不导致现金流出，，，，，这一做法一定水平上增强了企业应对不确定情形的能力。。越发平稳的利润体现，，，，，也有助于稳固股东回报、政府税收和pp电子信心。。
营业利润波动较大（见图5），，，，，营收下滑、劳动者酬金和税费刚性有一定影响。。2023年整年，，，，，上市公司营业利润同比下滑近2.0%。。从源头看，，，，，营业收入作为企业价值创立的泉源，，，，，近年从微增转为缩短，，，，，影响了利润空间。。2023年整年，，，，，上市公司营收同比仅增添0.9%，，，，，对利润形成直接压力。。从分派看，，，，，源头缩短的情形下，，，，，劳动者酬金、生产税净额中分派优先级靠前的项目坚持了平稳正增添，，，，，维系企业基础运转的刚性支出难以压缩，，，，，营业利润肩负了较高的波动危害。。
（三）行业看：制造业韧性高，，，，，金融业稳固性强，，，，，两行业上市公司合计孝顺了A股60%的生产总值，，，，，是主导A股上市公司价值创立的主要实力（见图6）。。制造业生产总值占所有A股生产总值的33%，，，，，是A股价值创立的第一支持。。比照看，，，，，GDP中制造业比重约25%，，，，，A股较之略高。。从历史转变看，，，，，在已往十余年的各个季度，，，，，绝大大都时间制造业生产总值的增速高于A股生产总值增速，，，，，显示出更强的增添韧性，，，，，施展了突出的支持作用。。金融业生产总值占所有A股生产总值的27%，，，，，这一比例较GDP中金融业7%的比重横跨不少。。从历史数据看，，，，，金融业价值创立的增速越发稳固，，，，，振幅更小，，，，，且有显着的逆周期特征。。在目今形势下，，，，，制造业与金融业的稳固体现，，，，，对A股市场整体价值创立至关主要。。
三、启示
上市公司是经济生长的主要实力，，，，，在重大和难题情形下对经济社会生长作出起劲孝顺。。对上市公司的评价，，，，，既要在利润、净资产收益率等古板股东价值指标的基础上，，，，，越发突出上市公司的社会价值，，，，，也要越发关注上市公司向多元利益相关者的价值分派，，，，，特殊是在解决社会就业、向员工支付酬金、向政府缴纳税费、向pp电子分红等方面所作出的孝顺。。用越发系统、周全的视角视察上市公司的价值创立和分派。。
图1 上市公司生产总值占海内生产总值（GDP）的比例
数据泉源：Wind数据库，，，，，中证金融研究院制图。。
图2 上市公司生产总值的组成部分（2023年度）
数据泉源：Wind数据库，，，，，中证金融研究院制图。。
图3 海内生产总值（名义GDP）增速与上市公司生产总值增速（2013-2024）
数据泉源：Wind数据库，，，，，中证金融研究院制图。。
图4 上市公司生产总值增速与上市公司员工酬金增速（2013-2024）
数据泉源：Wind数据库，，，，，中证金融研究院制图。。
图5 上市公司生产总值增速与上市公司营业利润增速（2013-2024）
数据泉源：Wind数据库，，，，，中证金融研究院制图。。
图6 海内生产总值（名义GDP）及上市公司生产总值的行业组成
数据泉源：Wind数据库，，，，，中证金融研究院制图。。
1海内生产总值（GDP）是指一个国家或地区所有常住单位在一准时期内生产活动的最终效果。。有三种盘算要领，，，，，一是GDP的生产法，，，，，是从生产历程创立新增价值的角度，，，，，权衡核算期内生产活动最终效果的一种核算要领，，，，，通过将各行业增添值汇总获得生产总值，，，，，其中增添值＝总产出－中心投入。。二是GDP的收入法，，，，，是从生产历程形成收入的角度，，，，，凭证生产要素在生产历程中应得的收入份额反应最终效果的一种核算要领，，，，，同样通过将各行业增添值汇总获得生产总值，，，，，其中增添值＝劳动者酬金＋生产税净额＋牢靠资产折旧＋营业盈余。。三是GDP的支出法，，，，，是从常住单位对货物和效劳最终使用的角度，，，，，也就是从最终需求角度来核算生产活动最终效果的一种要领。。其中增添值＝最终消耗支出＋资源形成总额＋货物和效劳净出口。。通过三种差别要领核算的海内生产总值，，，，，在理论上应该一致，，，，，称为三方等值原则。。
2规模以上工业企业宣布利润总额，，，，，但不宣布生产总值或增添值的绝对额。。假定生产总值和利润总额之间有一个牢靠比例，，，，，使用上市公司中的工业企业果真数据，，，，，可测得这一比例是2.16，，，，，2023年规模以上工业企业利润总额是7.69万亿元，，，，，相乘可推算2023年规模以上工业企业生产总值约16.6万亿元，，，，，与上市公司整体的生产总值恰恰相同。。
3企业的营业利润，，，，，还需要缴纳企业所得税、向股东分红。。将这些视为二次分派，，，，，本报告暂不讨论。。
